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     添加時間:2022-04-19 原文發表:2022-04-19 人氣:3 來源:期貨日報

    高庫存有望去化

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    當前,硅錳市場處于供需兩旺、成本較高、利潤較低的狀態,短期延續振蕩格局,后期隨著穩增長政策的進一步發力見效,硅錳高庫存有望去化,硅錳價格或迎來階段性上漲。

    今年以來,在穩增長預期的帶動下,黑色產業鏈多數品種漲幅較大,鋼材漲幅約20%,鐵礦漲幅約40%,煤焦漲幅更是超過50%,而硅錳期現價格仍處在低位振蕩的狀態,現貨價格由年初7800元/噸漲至8400元/噸左右,漲幅僅8%。究其原因,硅錳自身的供應寬松,高庫存壓制硅錳價格。展望后市,我們認為硅錳需求彈性大于供應,高庫存有望去化,硅錳價格或迎來補漲行情。

    供給方面,由于鐵合金屬于典型的高耗能行業,去年受到雙碳政策沖擊較大,但隨著對運動式減碳的糾偏,自去年10月份以來,硅錳產量就在不斷恢復,截至上周,121家獨立硅錳企業日均產量從最低1.7萬噸恢復至2.91萬噸左右,開工率也從24%增至66%。

    分區域來看,北方仍然保持較高的開工,南方由于電費較高,企業普遍虧損,開工率偏低,這也是制約近期硅錳產量的主要因素。根據鐵合金在線的統計,去年5月硅錳最高月產量在109萬噸,由于今年的南方低利潤,產量難以達到去年水平,預計高點在105萬噸。

    需求方面,硅錳的下游需求較為單一,全部集中在鋼鐵行業,近一半的產量用于下游螺紋鋼生產。一季度受限于需求淡季、冬奧會和采暖季限產等因素,粗鋼產量較低,拉低了硅錳的消費。雖然近期上海等地疫情反復,且有部分外溢風險,延后了旺季需求的回歸,加大了經濟的下行壓力,但今年全國兩會設定5.5%的GDP增長目標,國常會多次要求統籌疫情防控與經濟增長,將穩增長擺在更突出的位置,預計后期隨著疫情的緩和,終端需求有望逐步回升,鋼廠也將延續復產,粗鋼日產量或恢復至300萬噸,帶動硅錳需求回升。

    成本方面,從成本結構來看,錳礦、電力、焦炭是最大的三個成本項,我們認為這三項成本在二季度將保持高位。今年錳礦價格持續上漲,2022年1—2月錳礦進口量合計461.4萬噸,同比減少98萬噸。今年以來,海外鋼鐵產量較高,錳礦需求良好,但全球錳礦供給增量有限,特別是澳洲高品錳礦減量較為明顯。另外,海外局勢動蕩,南非等地暴雨多發,4—5月錳礦到港量或仍偏低。當前合金廠低利潤采購謹慎,實際國內需求旺盛,錳礦價格難以下跌。電力方面,國家發改委等部門強力保供能源,隨著動力煤價格的回落,電費有不同程度的下降,但今年國際能源相對緊張,電力價格難以大幅回落,地緣沖突影響國際焦煤貿易,焦炭價格易漲難跌,支撐硅錳成本高位運行,目前主產地內蒙古成本在8300元/噸,廣西成本在8800元/噸。

    利潤方面,隨著成本的抬升,硅錳工廠利潤收窄較多,廣西等南方工廠成本更高,已處于虧損狀態。電價若繼續保持高位,則將影響旺季硅錳供應的恢復,進而支撐硅錳價格。

    庫存方面,由于硅錳供需兩端復產節奏的差異,供應復產更早,導致目前產業鏈的高庫存,63家獨立硅錳合金廠庫存13.4萬噸,交割庫倉單庫存在14萬噸左右,同比仍偏高。但隨著后期鋼廠的持續復產,硅錳高庫存有望去化。

    基差方面,西北產地6517硅錳價格在8400—8500元/噸,上周期貨上漲后,處于小幅升水的狀態,倉單庫存流動性偏弱,由于需求預期較好,硅錳或轉為常態升水。

    總體來看,當前硅錳市場處于供需兩旺、成本及庫存較高、利潤較低的狀態,短期內延續振蕩格局,后期隨著穩增長的發力見效,需求端彈性更大,硅錳高庫存有望去化,硅錳價格將迎來階段性上漲。(作者單位:中信期貨)

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